Beste lezer,
De titel van dit artikel had het over Mr. Market. Om er zeker van te zijn dat jullie deze persoon kennen zal ik Warren Buffett citeren:
Ben Graham, my friend and teacher, long ago described the mental attitude toward market fluctuations that I believe to be most conducive to investment success. He said that you should imagine market quotations as coming from a remarkably accommodations fellow named Mr. Market who is your partner in a private business. Without fail, Mr. Market appears daily and names a price at which he will either buy your interest or sell you his.
Even though the business that the two of you own may have economic characteristics that are stable, Mr. Market's quotations will be anything but. For, sad to say, the poor fellow has incurable emotional problems. At times he feels euphoric and can see only the favorable factors affecting the business. When in that mood, he names a very high buy-sell price because he fears that you will snap up his interest and rob him of imminent gains. At other times he is depressed and can see nothing but trouble ahead for both the business and the world. On these occasions he will name a very low price, since he is terrified that you will unload your interest on him.
Walgreen Company (WAG)
Walgreens is een keten van drogisterijen. Het bedrijf wist zowel omzetten als winsten gestaag te laten groeien totdat de crisis roet in het eten wist te gooien. De omzetten wisten ze wel te laten groeien maar dit was minder dan de gemiddelde 12% van de jaren daarvoor. Bovendien stond de winst onder druk waardoor deze waarschijnlijk pas in het boekjaar van 2011 hoger zal zijn dan de recordwinst van 2007.
Begin 2010 werden beleggers en analisten bang dat Walgreens zijn beste tijd had gehad. Twee kwartalen achter elkaar waren de cijfers onder de analistenverwachtingen komen te liggen. Oorzaken zouden volgens de markt liggen bij supermarkten als Wal-Mart en Target die ook medicijnen gingen verkopen en bovendien zou de omzet toch al onder druk komen te staan door een toename van generieke medicijnen.
Het aandeel
In oktober 2009 noteerde het aandeel nog $40, begin juli 2010 stond het bijna 35% lager. Mr. Market praatte het aandeel steeds lager met het ene na het andere negatieve en depressieve analistenrapport.
Deze analistenrapporten konden mij niet overtuigen. In tegendeel, de positieve verhalen over Walgreens van consumenten over de service en de comfort die een zaak van Walgreens biedt vond ik veelbelovend. Ook een programma van kostenbesparingen en concrete doelstellingen voor een verbeterde ROIC en een jaarlijkse winstgroei van meer dan 10% deden mij besluiten om op 7 juli aandelen te kopen.
Een paar kwartalen later...
En wat verslagen verder blijkt dat Mr. Market het mis had. De analistenverwachtingen werden ruimschoots overtroffen en de doelstellingen van het management lijken binnen handbereik. Het bedrijf lijkt de crisis te boven te zijn.
Gevolg
Mr. Market zag het in juli 2010 somber in. Het laagste punt van het jaar was $26.26 waarna de markt vrij snel haar visie moest bijstellen. In 9 maanden is het aandeel met ± 60% gestegen. Dat is behoorlijk wat en behoorlijk snel. Normaal gesproken kan je ervan uitgaan dat dit wat langer duurt. De meeste value-beleggers verwachten zo'n 3 tot 5 jaar. Mij hoor je niet klagen.
Met vriendelijke groet,
Jaap van Duijn
Disclosure:
Long in Walgreens.
Geen opmerkingen:
Een reactie posten